• Аналитик Beni усомнился в достоверности объемов криптовалютных торгов на Kalshi.
  • Он указал на высокое соотношение объема к открытому интересу и большое число сделок одинакового размера.
  • Представитель Kalshi отверг претензии и заявил, что автор смешивает показатели рынков прогнозов и бессрочных фьючерсов.

Бывший квантитативный аналитик Beni обвинил Kalshi в искусственном завышении объемов торговли криптовалютными инструментами. В качестве одного из основных аргументов он привел показатели бессрочного фьючерса на Ethereum.

This thread is 100% gonna blow up and I am gonna look like a salty c****again but @icobeast pissed me off so now it's gonna get ugly

Kalshi fakes their crypto volume and I can prove it

NOTHING pisses me off more than watching a company treat its own customers like complete… https://t.co/1LWMVGVaeU

— Beni (@beniduboss) September 19, 2026

На момент публикации треда открытый интерес по ETH-PERP составлял около $3,1 млн при суточном объеме в $538,6 млн. Таким образом, последний превышал первый примерно в 174 раза. По расчетам Beni, это эквивалентно обороту всего открытого интереса примерно каждые восемь минут. Крупнейшая позиция в рейтинге Kalshi при этом составляла около $17 600.

Аналитик также обратил внимание на программу стимулирования ликвидности. Согласно документам, поданным Kalshi в Комиссию по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), для соответствующих требованиям участников комиссия тейкера по криптовалютным бессрочным контрактам после скидки составляет 0,3 базисного пункта, а маркетмейкер получает сопоставимый ребейт. 

Beni считает, что такая структура может существенно снижать стоимость оборота между счетами. Документы CFTC подтверждают существование программы, однако сами по себе не свидетельствуют о фиктивных сделках.

Отдельно Beni указал на соглашение Kalshi с Jump Trading. Ранее СМИ сообщали, что маркетмейкер должен получить долю в компании в обмен на предоставление ликвидности. Аналитик предположил, что такая структура создает стимул для увеличения торговых показателей. Доказательств того, что Jump Trading участвовала в предполагаемом искусственном формировании объемов, он не представил.

Позднее Beni опубликовал продолжение. Он проанализировал данные по сделкам ETH-PERP и обратил внимание на многочисленные операции размером около $5500. По его данным, в отдельные дни на них приходилось от 48% до 58% объема торгов инструментом.

Независимый пользователь также выгрузил данные через публичный API Kalshi. При анализе 529 318 сделок за семь дней совокупным номинальным объемом около $2,22 млрд примерно $1,23 млрд, или 55,47%, пришлось на операции размером около $5500. Такая концентрация сама по себе не доказывает wash trading или намеренное завышение статистики.

В Kalshi ответили на обвинения

Руководитель криптовалютного направления Kalshi под псевдонимом IcoBeast отверг претензии. По его словам, первоначальный спор возник вокруг доли Kalshi на рынке прогнозов, тогда как Beni использовал в качестве аргумента данные по бессрочным фьючерсам.

Представитель компании подчеркнул, что программа ребейтов для бессрочных контрактов не распространяется на криптовалютные рынки прогнозов. Он также заявил, что отображение объема в количестве контрактов соответствует подходу других платформ сектора, включая Polymarket.

IcoBeast также оспорил утверждение о том, что Kalshi самостоятельно выбирает участников со статусом Self-Clearing Member. По его словам, доступ к такому статусу открыт организациям, которые выполняют регуляторные требования. Он добавил, что программы поощрения ликвидности используются и на других торговых площадках.

В документации Kalshi предусмотрено исключение из программы операций, которые связаны или потенциально связаны с wash trading, самостоятельным сведением заявок, заранее согласованными сделками и другими злоупотреблениями. Компания также может лишить участника доступа к программе.

Объем торгов Kalshi вырос примерно в 46 раз за год

Спор возник на фоне резкого роста показателей платформы. Согласно данным Dune Analytics, в августе 2026 года номинальный месячный объем торгов на Kalshi достиг примерно $40 млрд. Годом ранее показатель составлял около $874 млн — рост примерно в 46 раз. На платформу пришлось почти 79% совокупного объема отслеживаемого Dune рынка прогнозов за август.

Номинальный объем торгов на Kalshi по месяцам. Источник: Dune Analytics.

Рост ускорился в течение 2026 года. По данным Dune, во время чемпионата мира по футболу Kalshi обошла Polymarket по объему примерно в 2,5 раза. В июле совокупный месячный показатель Kalshi достиг рекордных уровней на фоне повышенной активности в спортивных контрактах.

При этом используемый в статистике номинальный объем не равнозначен сумме фактически внесенных пользователями средств или выручке платформы. Для рынков прогнозов он рассчитывается исходя из номинала контрактов, что стало одним из предметов спора между Beni и представителем Kalshi.

Сообщение Аналитик обвинил Kalshi в искусственном завышении объемов торгов появились сначала на INCRYPTED.