Переосмысление RWA: как Long превратила акции в ликвидность для экосистемы Robinhood

Акции как ликвидность

14 июля 2026 года Long запустила рынки, на которых мемкоины торгуются непосредственно против токенизированных акций. Такие пары можно условно обозначить как MEME/STOCK. Вместо ETH или стейблкоина расчетным активом становится, например, NVDA, AAPL или TSLA.

Базовую механику этих пулов и нарратив в целом мы подробно разбирали в обзорной статье.

Ликвидность и торговые объемы Long росли стремительно:

• 23 июля — совокупный оборот по токенизированным акциям превысил $32 млн, а на рынки платформы приходилось около 40% оборота токенизированной NVIDIA;
• 29 августа — совокупный оборот Long по токенизированным акциям превысил $210 млн. Около 10% всей ликвидности токенизированных акций Robinhood Chain находилось в пулах Long;
• 2 сентября — суточный торговый объем превысил $425 млн, а заблокированная ликвидность в токенизированных акциях достигла примерно $12 млн. Совокупный оборот AI/NVDA превысил $110 млн;
• 7 сентября — Long заявила о более чем $1 млрд совокупного оборота. По оценке команды, на ее рынки пришлось около 15% всего оборота токенизированных акций на децентрализованных биржах с момента запуска Robinhood Chain, а доля в общей ликвидности токенизированных акций составляла около 10%.

К 25 сентября, по оценке сооснователя Kairos Research Иэна Ансуорта (Ian Unsworth), Long удерживала около $14 млн из примерно $170 млн токенизированных акций в экосистеме Robinhood — около 8,2%.

Today LONG crossed $210M in total tokenized stock volume on the @RobinhoodCrypto chain.

Up from $155M just 4 days ago.

Volume on LONG markets is also compounding into permanently locked stock liquidity.

Roughly 10% of the entire stock TVL on @RobinhoodCrypto is now sitting in… pic.twitter.com/QArco9Cnxs

— LONG() (@longdotxyz) August 29, 2026

Главная причина стремительного роста — архитектура пулов.

Например, в AI/NVDA токенизированная акция NVIDIA выступает реальным резервом пула автоматизированного маркетмейкера (AMM). Чтобы увеличить глубину рынка, поставщикам ликвидности нужен дополнительный объем NVDA. Это значит, что токенизированная акция становится не только объектом торговли, но и ликвидностью для других рынков. 

Так возникает эффект «магнита ликвидности»: мемкоин генерирует торговую активность, токенизированные акции оседают в пулах, позволяя обслуживать более крупные сделки, маршрутизацию и арбитраж.

Маховик Long

В материалах Long маховик ликвидности (liquidity flywheel) описывается как последовательный цикл. Его основные компоненты:

• глубина рынка. Чем больше токенизированных акций концентрируется в AI/NVDA, тем меньше влияние крупных сделок на цену и ниже проскальзывание;
• оборот. Более глубокий пул позволяет проводить более крупные сделки с меньшим проскальзыванием и делает маршрутизацию и арбитраж эффективнее, поэтому он привлекает больше торговой активности;
• комиссии. Дополнительный оборот приносит комиссии поставщикам ликвидности, а часть этих средств можно снова направлять в пул.

Вместе эти элементы создают замкнутый цикл — ликвидность увеличивает глубину рынка, глубина поддерживает оборот, а комиссии создают ресурс для дальнейшего расширения.

Связующим звеном для всей системы является арбитраж. Например, рынок AI/NVDA не существует изолированно — цена мемкоина одновременно формируется в паре с NVDA и в паре с USDG. Токенизированная NVIDIA также торгуется против USDG. Вместе эти рынки образуют три связанных пула:

• AI/NVDA;
• AI/USDG;
• NVDA/USDG.

Если одна из котировок обновляется быстрее других, между этими маршрутами возникает расхождение. Тогда арбитражер покупает актив в более дешевом пуле и продает там, где цена выгоднее, пока разница между связанными котировками не сократится.

Такие сделки добавляют оборот сразу нескольким рынкам и генерируют комиссии для поставщиков ликвидности. Сооснователь Long Нейт Бениш (Nate Benish) называет эту ценовую связку одним из ключевых элементов стратегии платформы.

Wanted to run a proper tweet where I cover many questions regarding LONG. Bookmark this, it’s going to be quite in depth.

Before I start, I want to clarify that this is an educational effort. One of our core values with LONG is not to look down on our users but actually equip… pic.twitter.com/4I8ZwIGBmf

— Nate (@Natan_benish) September 24, 2026

Практическим примером этой механики стал шаг команды 7 сентября: проект направил около $135 000 накопленных комиссий, связанных с NVDA, обратно в AI/NVDA. После этого резервы NVDA внутри рынка достигли примерно $3,5 млн. Доступная ликвидность вблизи актуальной цены, по данным Long, выросла на 50%.

LONG is doubling down on building the deepest, most sustainable tokenized stock markets on @RobinhoodCrypto.

We’ve just added ~$135K of NVDA to the AI/NVDA market, bringing the total NVDA in the market to $3.5M.

Representing nearly 100% of recent app fees accrued from… pic.twitter.com/bIgo3tlN7V

— LONG() (@longdotxyz) September 7, 2026

У команды был и другой вариант — распределить эти средства между держателями AI или увеличить резерв сообщества, но Long решила наращивать ликвидность.

Long также заявила о планах автоматизировать эту стратегию после ее отладки. NFT, представляющий позицию поставщика ликвидности в Uniswap v4, команда планировала передать неизменяемому смарт-контракту, чтобы исключить вывод ликвидности, а комиссии направлять обратно в пул или резерв сообщества.

Концентрация и масштабирование 

До сентября «маховик» в основном развивался вокруг AI/NVDA по описанной выше схеме, но 25 сентября Long распространила этот подход на более широкую сеть рынков, представив LONG 500.

We’re building the financial layer for stock communities onchain.

→ Introducing LONG 500.

Our goal: the S&P 500 of tokenized stocks. Compounding $AI into the most diverse community-owned reserve on @RobinhoodCrypto chain.

Every new stock-paired launch now contributes… pic.twitter.com/wQng6xhbnr

— LONG() (@longdotxyz) September 25, 2026

Новая схема добавляет два направления распределения комиссий:

• 5% — в резерв сообщества. Часть потока комиссий в токенизированных акциях направляется в резерв AI, который аккумулирует часть комиссионного потока из этих рынков;
• 5% — на выкуп и сжигание. Используется для выкупа и сжигания токена сообщества, который торгуется против соответствующей акции.

Автоматическое реинвестирование комиссий поставщиков ликвидности сохраняется. На момент анонса Long заявляла о поддержке более 70 токенизированных акций с конечной целью создать токенизированный аналог S&P 500. 

В рамках LONG 500 платформа связывает отдельные MEME/STOCK-пулы в общую систему — торговля вокруг разных акций увеличивает общий резерв, поддерживает ликвидность и одновременно создает спрос на токены сообществ через выкуп.

Бениш сформулировал цель Long так: «превратить AI в магнит ликвидности, где он будет представлять собой вторичный рынок для самого базового актива — NVDA».

Драйвер спроса на токенизированные акции

Рост запасов токенизированных акций внутри Long сам по себе еще не ведет к повышению спроса на токенизированные инструменты. Активы могут просто перетекать из кошельков и других площадок в пулы платформы, не увеличивая общее предложение.

Однако Ансуорт изучил, что происходит с предложением после притока токенизированных акций в Long. По его оценке, связь выглядела следующим образом:

• $1,90 нового предложения той же токенизированной акции в течение трех дней на каждый $1 активов, поглощенных рынками Long;
• $2,80 — в течение семи дней;

По оценке исследователя, с активностью Long могло быть связано около 20% от примерно $160 млн нового предложения токенизированных акций — порядка $32 млн.

Исследователь отдельно разобрал несколько рынков Long:

• A Meme Coin/AMC. До запуска этого рынка в обращении находилось около 113 000 AMC. Уже на следующий день предложение приблизилось к 2,9 млн. Это самый резкий скачок в выборке;
• BONER/HIMS. Предложение HIMS увеличилось примерно с 275 до 2 400 токенов за три дня. Причем пулы Long поглотили около 41% нового выпуска;
• AI/NVDA. За семь дней после запуска предложение токенизированной NVIDIA выросло на 158%. Для медианного актива за аналогичный период показатель составил 35%;

В целом после исключения аномально крупных выпусков AMC и SPY, которые заметно превышали остальные наблюдения и сильно влияли на итоговый результат, оценка снижается примерно до $1,40 нового выпуска за три дня и $2 за неделю на каждый $1 активов, заблокированных в пулах Long.

При этом все новые токенизированные акции выпускает Robinhood Assets (Jersey) Limited. По данным Robinhood, каждая токенизированная акция в обращении обеспечена базовой акцией в соотношении 1:1, а сами бумаги хранятся у лицензированного кастодиана. 

Поэтому для выпуска новых токенов требуется соответствующее обеспечение базовыми акциями. Предполагаемый механизм выглядит следующим образом:

• растет спрос на MEME/STOCK;
• пулу требуется больше токенизированных акций, чтобы обеспечить ликвидность;
• на вторичном рынке возникает дефицит или премия;
• возникают возможности для маркетмейкеров и арбитражеров;
• авторизованный участник использует первичный рынок Robinhood для выпуска новых Stock Tokens, а новый выпуск должен быть обеспечен соответствующим объемом базовых акций.

Именно на этом этапе спрос в пулах Long может превращаться в дополнительную эмиссию — если токенизированная акция начинает торговаться с премией или ее не хватает маркетмейкерам для поддержания ликвидности, возникает экономический стимул запросить дополнительный объем через Robinhood. 

Чем Long отличается от конкурентов?

Сам принцип MEME/STOCK уже не уникален для Long. Pons, PAIR и Bankr также позволяют создавать рынки, где новый токен торгуется против токенизированной акции. Важнее масштаб торгов, объем акций внутри пулов и то, какую роль токенизированные акции играют в экономике платформы.

Pons

Pons — прежде всего платформа для массового запуска токенов, где масштаб определяется количеством новых активов и общим торговым потоком. На пике в начале сентября через платформу было запущено около 25 000 токенов, а суточный оборот достигал примерно $544 млн. 3 сентября приложение также сгенерировало около $5,95 млн комиссий за 24 часа. По общему обороту и количеству запусков Pons выглядела масштабнее, однако эти показатели охватывали всю активность платформы, а не только токенизированные акции.

Токенизированные акции для Pons — один из возможных расчетных активов внутри этой массовой модели. На платформе есть рынки, котируемые, например, в NVDA и SPY. Однако отдельный оборот MEME/STOCK-пар и объем Stock Tokens, который остается внутри таких пулов, публично не раскрываются.

PAIR

PAIR — наиболее близкий к Long конкурент по архитектуре. Платформа использует модель из нескольких связанных пулов, в которой один новый токен можно связать сразу с несколькими токенизированными акциями Robinhood. Для одного запуска можно выбрать от одной до пяти Stock Tokens, пулы работают на Uniswap v4, а стартовая ликвидность формируется в концентрированном одностороннем формате. 

По состоянию на 31 августа, спустя пять дней после запуска мультипульной модели, команда сообщала о более чем $26 млн совокупного оборота, свыше 160 000 сделок, более 1 200 запущенных токенов и более $180 000 выплат создателям.

Bankr

Bankr отличается от двух других конкурентов тем, что рынки с токенизированными акциями встроены в более широкий набор инструментов для запуска токенов. 

Новый актив можно создать через интерфейс, API или команду в соцсетях, а параметр pairedStockAddress позволяет выбрать токенизированную акцию Robinhood в качестве расчетного актива. Документация сервиса охватывает около 190 доступных Stock Tokens — существенно больше, чем заявляла Long в конце сентября.

При этом Bankr не позиционирует накопление Stock Tokens как отдельную механику, а документация прямо предупреждает о низкой ликвидности части доступных акций. То есть сильная сторона Bankr — широкий каталог и удобная инфраструктура запуска, а не глубина рынков. 

Главное отличие Long проявляется в концентрации токенизированных акций внутри рынков. У Pons, PAIR и Bankr нет сопоставимых публичных данных о доле предложения акций, аккумулированной внутри их пулов. Более того, по данным Ансуорта, пулы конкурентов Long в совокупности возвращали на рынок больше токенизированных акций, чем поглощали. 

Риски новой модели

Чем больше токенизированных акций концентрируется внутри Long, тем заметнее становится ее влияние. Вместе с масштабом растет зависимость модели от качества торговой активности, ликвидности и инфраструктуры. Среди основных факторов риска:

• пользовательская активность. Robinhood Chain в сентябре переживала резкий спекулятивный бум. Одновременно появились сервисы для автоматизированного создания торгового оборота в пулах Long. Например, такую услугу рекламирует OpenLiquid. Поэтому до конца неясно, насколько устойчивой и органичной является активность;
• арбитраж и издержки поставщиков ликвидности. Арбитражные сделки увеличивают оборот и комиссии, но позволяют трейдеру зарабатывать на запаздывающей цене автоматизированного маркетмейкера. Эта разница становится издержкой поставщика ликвидности, что может оттолкнуть новых участников;
• концентрация. Чем больше токенизированных акций сосредоточено в одном пуле или резерве, тем важнее этот рынок становится для распределения активов и тем сильнее экосистема зависит от его состояния;
• закрытый традиционный рынок. Токенизированные акции продолжают торговаться в выходные, когда базовые бумаги недоступны на обычных биржах, что влияет на ликвидность и ценообразование. Так, 30 августа PAIR сообщила, что цена токенизированной AMC при закрытом традиционном рынке временно отличалась от цены базовой акции примерно в 35 раз;
• зависимость от Robinhood. Long контролирует вторичную ликвидность, но не эмиссию токенизированных акций. Правила выпуска, работа авторизованных участников и юридическая конструкция продукта находятся на стороне Robinhood/RHJ. Изменения этой инфраструктуры напрямую отражаются на MEME/STOCK-рынках, поскольку глубина пулов Long не заменяет первичный выпуск.

Для Long ключевым станет период после первого спекулятивного бума. Тогда будет понятнее, сколько ликвидности останется в пулах и какой оборот рынок сможет поддерживать без постоянного притока новой активности.

Выводы

За несколько месяцев Long стала одним из ключевых хабов ликвидности токенизированных акций Robinhood Chain. Ее рынки аккумулируют заметную долю Stock Tokens, а сама платформа превратила их из инструмента пассивной экспозиции на традиционные акции в ликвидность для новых рынков — прежде всего мемкоинов.

Чем больше Stock Tokens сосредоточено внутри системы, тем больший торговый оборот способны обслуживать рынки Long. Одновременно спрос на MEME/STOCK-пары создает дополнительную потребность в самих токенизированных акциях, тем самым расширяя спрос на RWA и добавляя им новый способ использования внутри DeFi.

Насколько устойчивым окажется этот эффект, станет понятнее после спада текущего ажиотажа вокруг Robinhood Chain. Если ликвидность и торговые объемы сохранятся без постоянного притока новых спекулятивных запусков, это станет аргументом в пользу устойчивости модели Long.