Записки Деда из Сингапура: по итогам TOKEN2049

Большие дяди уже не спрашивают, нужен ли им блокчейн

Первое впечатление от конференции: насколько сильно изменился состав людей, которые обсуждают токенизацию. Когда-то это выглядело примерно так: криптан выходит на сцену и два часа объясняет банкиру, почему блокчейн — это будущее.

Сейчас на панели под названием Tokenization: The Next Investment Revolution рядом сидят представители Fidelity Investments, Bitwise, BlackRock, Morgan Stanley и ICE (компания, которой принадлежит NYSE). А второй день конференции вообще начался с разговора главы Franklin Templeton, co-CEO Binance и главы Canton о токенизированных активах, глобальной ликвидности и проведении расчетов непосредственно в блокчейне.

То есть вопрос «Придет ли TradFi в блокчейн?» выглядит уже немного устаревшим. Они уже здесь. Теперь гораздо интереснее другое: какой кусок блокчейн-инфраструктуры они заберут себе, а какой останется криптонативным компаниям?

И прямо во время TOKEN2049 прилетел хороший пример. Securitize запустила токенизированные акции Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Tesla, Meta и Amazon. Причем это уже не просто синтетическая экспозиция: токены обеспечиваются реальными акциями 1:1 и сохраняют дивиденды и права инвестора. Запуск идет на Solana.

Параллельно Standard Chartered объявил в Сингапуре о планах предоставлять институциональным клиентам услуги по хранению не только криптовалют и стейблкоинов, но и токенизированных реальных активов (RWA). 

И это отлично дополняет то, о чем я писал в первой части. Там мы разбирали текущих лидеров отдельных слоев — Ondo, Robinhood, Uniswap, Aave, Morpho и остальных. TOKEN2049 напомнил: эти позиции не закреплены навечно. Потому что теперь напротив криптокоманд стоят компании с огромной дистрибуцией, лицензиями, клиентской базой и, мягко говоря, неплохим количеством денег.

Кажется, мне придется покупать пиджак

Вообще после двух дней TOKEN2049 возникает довольно странное ощущение. Все вокруг какие-то очень успешные и профессиональные. Куда ни посмотри, кто-то уже научился токенизировать облигации, кто-то акции, кто-то фонды, кто-то недвижимость. У каждого второго стратегическое партнерство с какой-нибудь компанией на миллион долларов. Каждый третий вчера завтракал с представителями фонда, название которого звучит так, будто он управляет половиной планеты. Все обсуждают settlement, capital efficiency, institutional liquidity и regulatory frameworks. И у всех у них много «дитейлз» и очень хороший «фэбрикс».

А мы такие стоим со своими сумками щитков и ждем буллран, еще и пишем новости про индустрию, в которой ритейлу все меньше и меньше места. Я имею ввиду ритейлу как полноценному участнику пиратства и веселой криптокутерьмы, а не просто пользователю готовых продуктов, на которых заработают исключительно большие взрослые дяди.

Начинаешь чувствовать, что, возможно, криптоиндустрия действительно взрослеет и пора потихоньку подбирать себе пиджачок, чтобы совсем уж не отставать от трендов.

Но если отбросить шутки, здесь есть важный момент. В первой части я писал, что рельсы практически построены, но победители еще не определены.

После TOKEN2049 я в этом уверен еще сильнее, потому что чем больше крупных игроков сюда приходит, тем жестче будет борьба за каждый слой. И именно поэтому условные Ondo, Morpho, LayerZero, Centrifuge или какой-нибудь следующий проект потенциально интересны не только потому, что делают хорошую технологию. Интересно, успеют ли они стать стандартом раньше, чем этот участок рынка заберет кто-то с намного большей дистрибуцией. Вот там пока еще есть игра.

ИИ-агенты: наконец появился нормальный спор

Перед конференцией ИИ-агенты выглядели почти обязательным пунктом любой презентации. CEO Helius Мерт Мумтаз в интервью с нами, кстати, сказал, что это самый тупой наратив TOKEN2049 в том плане, что все пытаются всунуть себе это в презентацию, до конца не понимая зачем. 

Сам по себе нарратив-то нормальный, вопрос в реализации. Я писал в первой части про приложения, где ты говоришь агенту: купи мне билет, найди гостиницу, закажи продукты, выбери товар на Amazon — а дальше он все делает сам. Таких поектов здесь очень много. Конкуренция там будет жесточайшая.

Но на TOKEN2049 произошло куда более интересное событие: нарратив наконец начали оспаривать изнутри самой криптоиндустрии. Управляющий партнер Dragonfly Хасиб Куреши вышел с выступлением Agents + Crypto: What’s Real & What’s Cope и буквально начал с признания: «Я был неправ».

Его предыдущая ставка была в том, что ИИ-агенты практически неизбежно станут пользователями криптовалют, потому что традиционная финансовая инфраструктура не успеет адаптироваться. Но Stripe, Visa и другие оказались быстрее, чем он предполагал.

И новый тезис Хасиба очень красивый: «Твоему агенту не нужна крипта. Крипта нужна тебе». Иными словами, наличие автономного ИИ еще не означает, что ему нужен блокчейн. 

А затем буквально рядом выходит Артур Хейз и рассказывает практически противоположную историю. Он шилил презентовал FLOP — проект, построенный вокруг идеи, что ИИ-агентам все-таки понадобится собственная экономика, только привязывать ее нужно не к доллару, а непосредственно к тому ресурсу, который агент потребляет. Идея в упрощенном виде такая: GPU предоставляет вычисления, агент платит FLOP за inference. Тестнет планируется уже в конце октября, мейннет — в I квартале 2027 года. И это мне кажется обоснованнее того, когда вся индустрия хором говорит: «AI + crypto = следующий триллион долларов».

Теперь хотя бы появился нормальный вопрос: а где ИИ действительно нужна крипта? Если агент покупает мне билет на самолет, возможно, Visa справится прекрасно. Если агенту нужен permissionless-доступ к капиталу, способность хранить собственные активы, торговать с другими автономными агентами или платить за вычисления без банковского аккаунта, здесь блокчейн уже выглядит гораздо логичнее.

То есть нарратив становится взрослее. И это хороший знак. Наверное.

Приватность уже точно не нишевая история

Еще одна вещь, за которой мы начали следить еще до самого TOKEN2049 — технологии приватности. После движения ZEC было понятно: ставка на приватность на рынке появилась. Но одно дело цена токена в терминале. Другое — то, насколько сильно тема внезапно вышла на большую сцену.

На TOKEN2049 была отдельная панель The Zcash Moment с Баладжи Шринивасаном, Тайлером и Кэмероном Уинклвоссами, а модерировал ее Мерт из Helius. Параллельно Zooko отдельно обсуждал The Privacy Imperative: Zcash and the Future of Digital Money вместе с руководителем исследований Grayscale.

Панельная дискуссия на TOKEN2049. Фото: Incrypted.

И здесь появилась цифра, которую уже сложно игнорировать. Представитель Grayscale на конференции рассказал, что их ETF на базе Zcash собрал больше $1 млрд за первые 30 торговых дней, попав по этому показателю в топ-1% ETF, запущенных за последнее десятилетие.

Можно сколько угодно считать приватность нишевой темой для параноиков. Но $1 млрд за месяц — уже вполне нормальный рыночный сигнал. А на следующий день отдельно прошел Quantum&Privacy Day, о котором я писал в первой части. Почитайте состав спикеров и партнеров и посмотрите на график QTC.

При этом крипта остается казино. Просто более профессиональным

Очень понравилась еще одна фраза с конференции. Основатель Polymarket Шейн Коплэн назвал охоту за очередным токеном на 100x игрой в «иррациональное изобилие»: люди прекрасно понимают, что покупаемый актив может быть практически бесполезен, но все равно покупают его в надежде успеть много заработать и выйти раньше остальных. Ничего нового, просто очень точная формулировка крипты.

И самое смешное, что Polymarket сам по большому счету — казино. Только вместо очередного токена-собаки ты лудишь на вероятностях. То есть людям не перестало нравиться казино и вряд ли когда-нибудь разонравится. Просто казино постепенно получает более качественные продукты.

То же самое с Hyperliquid. Еще недавно деривативные платформы выглядели игрушкой для совсем отбитых криптанов. Теперь Джефф Ян сидит на главной сцене TOKEN2049 с выступлением Rebuilding Finance from First Principles, а регуляторы параллельно пытаются понять, что вообще делать с продуктом, который имеет реальный спрос, но не вписывается в привычную финансовую архитектуру.

И это, наверное, еще одна хорошая характеристика текущего рынка. Мы уже не обсуждаем, можно ли технически построить эту штуку. Она построена. Теперь обсуждаем, кто ее будет использовать, кто на ней заработает и кто потом придет все это регулировать.

А где же обычные пользователи?

И вот здесь возвращаюсь к главному вопросу первой части. Инфраструктуры все равно пока больше, чем пользователей. Причем на стендах это ощущается особенно сильно. Там реально много людей, которые почему-то решили, что инфраструктуру теперь можно строить всем. Можно, только напротив тебя эту же инфраструктуру строят большие дяди с большими деньгами.

И если ты не сделал что-то реально уникальное, то вероятность, что ты станешь следующим глобальным settlement layer просто потому, что у тебя красивый стенд в Marina Bay Sands, довольно небольшая. В лучшем случае тебя кто-нибудь купит. А без дистрибуции, капитала, репутации и связей накрутить себе какую-то серьезную позицию становится все сложнее.

А что со всем этим делать нам?

Чтобы заработать на следующем большом движении, не обязательно самому построить второй Ondo. Нужно достаточно долго находиться внутри рынка, чтобы увидеть, где появляются деньги, внимание и ликвидность раньше большинства. Сегодня это RWA. Завтра приватность. Потом ИИ-агенты. Затем какой-нибудь новый consumer-продукт, о котором сейчас вообще никто не говорит.

И преимущество здесь получают не обязательно самые умные (хотя тупым тоже приходится несладко), а те, кто постоянно находится в рынке, быстро учится, и умеют менять мнение. Кто не «женится» на одном нарративе, а способен признать, что вчерашняя ставка больше не работает, закрыть ее и переключиться на следующую. Кто достаточно близко находится к сумасшедшим людям, которые 24/7 в рынке, чтобы услышать новую идею раньше, чем она появляется в подборке «10 трендов следующего года». И кто не боится периодически терять деньги.

Потому что если твоя стратегия состоит в том, чтобы никогда не ошибаться, скорее всего, ты просто никогда нормально не рискнешь. В крипте ты неизбежно будешь покупать какую-то фигню, пробовать то, что не сработает, заходить слишком рано, выходить слишком поздно.

Но если после каждой ошибки ты становишься немного лучше в понимании того, куда движется внимание и где появляется ликвидность, со временем все начинает складываться. Наверное, поэтому после всех этих профессиональных людей в пиджаках у меня нет ощущения, что наша игра закончилась.

Скорее наоборот. Она просто становится сложнее. И, похоже, теперь кроме умения покупать мемкоины придется еще научиться говорить «institutional liquidity» с серьезным лицом. Наверное, именно поэтому мне так вовремя попалась «Формула-1».

После TOKEN2049 город буквально за пару часов переключился на другую волну. Везде мерч Ferrari, McLaren, Red Bull. Указатели к трибунам и фан-зонам, экраны, реклама, концерты, толпы людей, звуки болидов. Короче, даже тупому понятно: в Сингапуре сейчас «Формула-1». Так выглядит по-настоящему массовый хайп.

Первая мысль: крипте до такого еще очень далеко. Но потом я подумал: а крипте вообще не нужно становиться «Формулой-1». Не нужно, чтобы люди ходили в футболках Robinhood. Не нужно, чтобы твоя мама знала, чем Morpho отличается от Aave. Не нужно, чтобы обычный человек понимал, что такое кроссчейн-ликвидность.

Настоящая победа будет выглядеть совсем иначе. Все эти фанаты «Формулы-1» будут открывать свои обычные приложения, покупать Coke Zero, отправлять деньги, брать кредит, заказывать гостиницу или поручать ИИ-агенту купить им билет.

И при этом вообще не будут знать, что где-то под капотом работает блокчейн. Так что не нужно ждать момента, когда весь мир станет «криптанами». Нужно дождаться, когда криптовалюты станут настолько нормальной частью инфраструктуры, что люди перестанут замечать их вообще.

А наша задача — до этого момента понять, какие из сегодняшних рельсов реально станут частью этой системы, а какие останутся красивыми стендами с TOKEN2049. А пока я пошел болеть за Ferrari.