ForkLog не несет ответственности за инвестиционные решения читателей. Прогнозы финансовых рынков являются частным мнением автора и не обязательно совпадают с позицией редакции.

В авторской колонке для ForkLog трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн объяснил почему рост инфляции и стресс в долге ИИ-компаний пока не привели к общему бегству из риска и какие сценарии остаются у биткоина, Ethereum и золота.

Инфляция в США ускорилась до 3,7% годовых в сентябре, цены производителей выросли на 6,3% за год. Рынок ждет повышения ставки ФРС в декабре. Неделя добавила к этому максимум доллара за 18 месяцев, нефть на максимуме с мая, обвал Kospi, кризис на рынке долга Франции и стресс в долге ИИ-компаний.

Рынки выдержали: S&P 500 откатился лишь на 2% от рекорда, биткоин закрыл семь дней на уровне $82 000 (−2%) в диапазоне $79 700–84 300. Удары прошли через контролируемую ротацию капитала, без общего бегства из риска.

Нефть, доллар и ставка

Нефть остается главным драйвером года. Фьючерсы на Brent закрыли неделю на $109,86 за баррель, максимуме с мая: риски для поставок через Ормузский пролив и атаки хуситов поддерживают премию за риск. Дизель в США уже месяц стоит выше $6 за галлон после пика $6,53 21 сентября — это +66% за год и прямой вклад в инфляцию.

Индекс доллара (DXY) 14 октября после данных по инфляции поднялся до 102,94, максимума с апреля 2025 года. Сильный доллар давил на золото, азиатские акции и криптовалюты. В пятницу DXY откатился к 101,8 и впервые за пять недель закрылся снижением.

Повышение ставки в декабре остается основным ожиданием рынка. Повышение ставки в декабре рынок закладывает с вероятностью около 90%: вопрос фактически решен и уже в ценах. На заседании 28 октября шанс повышения около 15%.

Акции: рекорд и откат

6 октября S&P 500 закрылся на рекорде 7818,93 пункта, затем за восемь сессий откатился до 7659,44 (−2%). Откат закономерен: рост с начала года держался на узкой группе ИИ-компаний. Nasdaq Composite провел худшую неделю с июня (около −4,5%), а Dow Jones вырос на 0,7%: деньги перешли в энергетику, банки и защитные секторы.

Kospi потерял около 41% от рекорда 9385,59 пункта, установленного 19 июня. 15 октября индекс в моменте падал на 9,3%. Биржа сначала приостановила программные продажи, затем на 20 минут остановила торги на рынках Kospi и Kosdaq. На закрытии Kospi потерял 7,6%, это седьмое снижение подряд.

Франция: кризис на рынке долга

Бюджетный кризис Франции сопровождается стрессом на рынке госдолга. Доходность 10-летних облигаций в начале октября подходила к 5%, а спред к Германии расширялся до 150–160 базисных пунктов. Франция занимает дороже Италии: по данным Insee, на конец II квартала госдолг достиг 119% ВВП. Бюджетные разногласия добавляют неопределенности.

Возможности ЕЦБ ограничены: инструмент защиты трансмиссии денежно-кредитной политики предполагает оценку бюджетной дисциплины и устойчивости долга. Распродажа длинных европейских облигаций поднимает доходности по всему миру: британские 30-летние в начале октября достигали 6%, максимума за 28 лет. Слабый евро дополнительно усиливает DXY.

Долг ИИ: страховка от дефолта на рекорде

CDS работает как защита от кредитного события, в том числе дефолта. Его спред показывает стоимость такой защиты. По CoreWeave, крупному арендодателю мощностей для ИИ, 15 октября он достиг около 1190 базисных пунктов, или 11,9 процентного пункта годовых, против примерно 370 пунктов в начале месяца. Облигации компании упали до 78–80% номинала, доходность выросла до 15–16%.

Кредиторы видят проблемы раньше акционеров. Дата-центры строятся в долг: в 2026 году техкомпании заняли около $500 млрд, а полупроводники дают больше 40% роста прибыли S&P 500. Дорогой долг ведет к сокращению закупок чипов.

По данным Goldman Sachs, весной ИИ-компании занимали дешевле остального высокодоходного рынка (спред 180-200 б. п. против 230 б. п.), сейчас дороже: около 360 б. п. против 250 б. п. Спред операторов дата-центров вырос с 200 до 430 пунктов, средняя цена их облигаций упала со 101,5 до 94,8. Стресс пока локален: широкий индекс высокодоходного долга США держится на 3,23%.

Настроения: страх и нейтральная зона

Фондовый рынок ушел в страх раньше: индекс страха и жадности CNN к пятнице опустился до 18, это «крайний страх». Крипторынок отставал: в середине недели его индекс еще показывал «жадность» (63–64). Согласно CoinMarketCap, к выходным он находился в нейтральной зоне, на отметке 49.

Крипторынок: оттоки без паники

Недельный чистый отток из криптовалютных ETF составил около $440 млн. Масштаб небольшой: за месяц приток +$1,6 млрд, за квартал — +$7,5 млрд, активы фондов — $123,8 млрд. Оборот биткоин-ETF за неделю достиг $7,5 млрд при чистом оттоке около $230 млн, это ребалансировка. Часть движения может быть связана с закрытием арбитража между ETF и фьючерсами CME.

Биткоин держится у средней себестоимости позиций американских спотовых ETF, около $81 500. Пять из семи дневных закрытий недели прошли в зоне $81 400–82 200. С 6 октября Nasdaq-100 потерял около 7%, корейские акции — 23%, первая криптовалюта — около 5%. Ethereum слабее: −5% за неделю. Под давлением и криптоакции: для Strategy отдельный риск связан с новыми правилами MSCI.

Плечо остается: открытый интерес восстановился до 645 000 BTC, ставка финансирования составляет около 11% годовых, 62,5% аккаунтов держат лонг. Капитализация стейблкоинов находится в диапазоне $302–306 млрд: заметного расширения этой ликвидности пока нет.

Диапазон $60 000–90 000: прогноз подтверждается

В марте, когда мы увидели накопление биткоина около $60 000, я предположил, что он надолго останется в диапазоне $60 000–90 000, удобном для набора позиций крупными игроками. Прошло семь месяцев: закрытий дня ниже $60 000 только пять, в конце июня, с минимумом $58 500, а последнее выше $90 000 было 19 января. С конца августа рынок сузился до $74 900–87 500.

Границы помогают объяснить уровни себестоимости на графике Glassnode. Снизу ориентиры — себестоимость краткосрочных держателей ($74 600) и True Market Mean, средняя себестоимость активного предложения ($77 500). Сверху, по используемому в обзоре срезу, продажи в безубыток могут усиливаться около $87 700 у купивших 6–12 месяцев назад.

Опционы указывают, что коридор сохранится еще два-три месяца. В октябрьской экспирации ставки на пробой $90 000–100 000 распродаются и переносятся на декабрь, цена тяготеет к $79 000–82 000. Декабрьские путы со страйками $60 000 и $40 000 могут использоваться для страховки от обвала, но сами позиции не доказывают мотивы их держателей.

Карта ликвидаций 30 дней: над ценой сосредоточено около $10,5 млрд потенциальных ликвидаций шортов, под ней — около $4 млрд лонгов (примерно 2,6:1). Кластеры находятся у $84 400 и $87 200–87 900.

По Ethereum крупнейшие позиции на графике экспирации 30 октября сосредоточены в путах со страйком $2300 и коллах на $2600. Неделя уложилась в $2313–2577. Хеджирование дилеров помогает гасить движения в обе стороны и удерживать низкую волатильность.

Золото и серебро

Золото за неделю потеряло около 0,7% и находится у $4170 за тройскую унцию, серебро — около $57, со снижением примерно на 10% за месяц. Металлы сдерживали сильный доллар и высокие доходности облигаций. Запасы золотых ETF по итогам сентября достигли рекордных 4256 т. Золотые фонды продолжают привлекать капитал, тогда как из биткоин-ETF идут оттоки. Рост металлов требует сокращение доходности 10-летних гособлигаций США ниже 5% или ослабление доллара.

Сценарии на неделю

Ключевое условие — нефть. Соглашение по Ормузскому проливу или Ирану способно быстро снять премию за риск и улучшить настроения.

  • Контролируемая ротация, 50%. Биткоин — $79 500–84 500, Ethereum — $2300–2600. Условия: Brent по $103–110 за баррель, без новых атак в проливе, стабилизация долга ИИ-компаний.
  • Облегчение, 25%. Биткоин — $82 000–87 000, Ethereum — выше $2600. Условия: сигналы переговоров по Ирану, Brent ниже $103 за баррель, DXY ниже 101,5, возврат притока в ETF.
  • Снижение, 25%. Биткоин — $76 000–82 000, Ethereum — $2200–2300. Условия: Brent выше $112 за баррель, понижение рейтинга Франции, дальнейшее удорожание защиты от дефолта ИИ-компаний.

Поддержку могут дать отчеты Tesla и Meta 21 октября и возвращение обратного выкупа акций: к концу месяца период запрета закончится у компаний с 55% веса S&P 500.

Вывод

Главные драйверы 2026 года — энергоносители и ИИ-трейд. Нефть и дизель влияют на инфляцию и стоимость денег, ИИ — на прибыль компаний и аппетит к риску. На минувшей неделе оба драйвера сработали против рынка одновременно, и он выдержал.

Крипторынок периодически живет своей жизнью и дает сильные импульсы, но большую часть времени следует за фондовым. Ему не хватает внутреннего драйвера: притока новых клиентов и новой ликвидности. Пока его нет, биткоин остается прежним в коридоре $60 000–90 000. Сигнал к следующему импульсу, скорее всего, придет с рынка нефти.