- Майкл Сэйлор описал 10 исторических предпосылок появления цифрового кредита — от акций Ост-Индской компании до современных механизмов финансирования.
- На их основе Strategy создала привилегированные акции Stretch (STRC), связанные с биткоин-резервами компании.
- На фоне новых опасений относительно безопасности BTC River напомнил о предыдущих циклах падения, после которых актив восстанавливался.
Сооснователь и председатель совета директоров Strategy Майкл Сэйлор представил исторический обзор финансовых инструментов, которые сделали возможным появление цифрового кредита, и объяснил, как они сочетаются в инструменте Stretch (STRC).
В материале, опубликованном 7 ноября 2026 года, он проследил развитие рыночной инфраструктуры от XVII века до появления биткоина, подчеркнув, что современная модель опирается на несколько веков корпоративного, биржевого и налогового регулирования.
По словам Сэйлора, «цифровому кредиту понадобилось четыре столетия, чтобы стать возможным». Биткоин появился лишь в 2008 году, тогда как значительная часть инфраструктуры, необходимой для его использования как корпоративного резервного актива и выпуска доходных ценных бумаг, сформировалась значительно раньше.
От акций Ост-Индской компании до современных биржевых механизмов
Сэйлор выделил 10 исторических основ, которые, по его мнению, позволили создать цифровой кредит:
- обыкновенные акции: в 1602 году Нидерландская Ост-Индская компания помогла закрепить модель, при которой инвесторы могли передавать свои доли другим владельцам, а компания — продолжать использовать привлеченный капитал;
- привилегированные акции: в 1836 году штат Мэриленд профинансировал железную дорогу Baltimore & Ohio через инструмент с приоритетными дивидендами. Такая модель позволила разделить интересы инвесторов, стремящихся к максимальному росту, и тех, кто отдает предпочтение регулярным выплатам;
- биржи и биржевые тикеры: от соглашения Buttonwood 1792 года до запуска Nasdaq в 1971 году развивалась инфраструктура для торговли ценными бумагами и определения их рыночной стоимости;
- регулирование ценных бумаг и товаров: законы США 1933-1936 годов и расширение товарного регулирования в 1974 году помогли разграничить активы компании и финансовые требования, которые она выпускает;
- закон «Об инвестиционных компаниях» 1940 года: он определил правила для компаний, которые вкладывают средства в ценные бумаги, в частности критерии оценки их активов;
- возврат капитала: налоговое законодательство США, начиная с 1921 года, сформировало механизм, согласно которому определенные выплаты могут уменьшать налоговую базу инвестора, а не сразу признаваться доходом;
- «регистрация на полке» (shelf registration): правило SEC 415, введенное в 1982 году, позволило компаниям заранее регистрировать выпуск ценных бумаг и привлекать средства при благоприятных рыночных условиях;
- продажа акций через ATM-программы. Этот механизм позволяет эмитенту постепенно продавать новые акции на открытом рынке по текущим ценам;
- обратный выкуп: компании получили инструмент для сокращения количества акций в обращении и будущих обязательств по ним;
- биткоин: после публикации white paper в октябре 2008 года и запуска сети в январе 2009-го появился новый цифровой актив, который компании могут держать на балансе и использовать как основу для финансовых продуктов.
Сэйлор также напомнил, что в 2015 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) прямо отнесла биткоин к товарам. В 2026 году SEC вместе с CFTC опубликовали интерпретацию, которая также определила первую криптовалюту среди цифровых товаров, которые сами по себе не являются ценными бумагами.
Как эти инструменты сочетаются в Stretch
По словам Сэйлора, Strategy объединила эти исторические механизмы в привилегированных акциях Stretch, которые торгуются на Nasdaq под тикером STRC. Первичное размещение инструмента завершилось в июле 2025 года и принесло около $2,521 млрд до вычета расходов. Компания сообщила, что направила чистые поступления на приобретение 21 021 BTC.
Stretch — бессрочные привилегированные акции с ежемесячной ставкой дивидендов, которую определяет совет директоров. Их конструкция предусматривает стимулирование торговли вблизи номинальной стоимости $100. При этом владельцы таких бумаг имеют приоритет перед обычными акционерами, но уступают кредиторам компании.
Модель предусматривает несколько взаимосвязанных механизмов: биткоин выступает резервным активом, привилегированные акции определяют требования инвесторов, биржа обеспечивает вторичный рынок, а «регистрация на полке» и ATM-программы позволяют привлекать дополнительный капитал. Выкуп акций и резервы дополняют инструменты управления обязательствами.
Отдельно Сэйлор упомянул изменения условий Stretch, вступившие в силу 1 ноября 2026 года. Они предусмотрели календарные даты фиксации права на дивиденды и выплаты в рабочие дни с учетом выходных и праздников.
«Инновация заключается в том, как эти элементы работают вместе», — подытожил Сэйлор.
На фоне дискуссий об устойчивости биткоина к новым угрозам аналитическая платформа River также напомнила о предыдущих циклах падения BTC. По ее данным, в 2014 году актив потерял 85% стоимости после краха Mt. Gox и давления Китая на криптобиржи, в 2018 году — 84% на фоне завершения альткоин-бума и усиления регулирования, а в 2022 году — 77% из-за кризиса чрезмерно закредитованных компаний, в частности Celsius и FTX.
In 2014, bitcoin crashed 85% when Mt. Gox collapsed and China forced banks to cut ties with exchanges. Bitcoin survived. In 2018, bitcoin plunged 84% as speculation in the altcoin bubble burst and regulators cracked down on the broader crypto market. Bitcoin survived. In 2022, bitcoin dropped 77% after contagion spread through over-leveraged crypto exchanges including Celsius and FTX. Bitcoin survived. In 2026, bitcoin fell 53% amid major exchange hacks and growing fears over AI and quantum computing. Every bear market brings new fears but Bitcoin keeps moving forward.
— River (@River) November 5, 2026
В 2026 году биткоин снизился на 53% на фоне масштабных взломов бирж и опасений относительно искусственного интеллекта и квантовых вычислений.
«Каждый медвежий рынок приносит новые страхи, но биткоин продолжает двигаться вперед», — отметили в River.
Сообщение Майкл Сэйлор объяснил, как Strategy превратила биткоин в основу для кредитного инструмента появились сначала на INCRYPTED.