Jupiter давно перерос статус простого DEX-агрегатора на Solana и строит полноценную финансовую экосистему под девизом «Just use Jupiter». Команда Incrypted поговорила с операционным директором проекта Кашем Дхандой (Kash Dhanda) и расспросила его о том, как масштабируется один из главных проектов на Solana.
Мы подготовили выжимку разговора. Полную запись можно посмотреть на нашем YouTube-канале.
От Superteam к Jupiter: построение бизнес-империи и стратегия поглощений
О переходе из некоммерческого сообщества в коммерческий бизнес
В начале разговора Каш Дханда поделился впечатлениями от перехода из сообщества Superteam к операционному управлению в Jupiter. Для него переход от развития сообщества Superteam к операционному управлению многомиллиардным протоколом Jupiter потребовал кардинальной смены фокуса и подходов к работе.
Если главная задача Superteam заключалась в привлечении разработчиков в экосистему Solana, нетворкинге и открытости к любым инициативам («говорить «да» каждой возможности»), то в Jupiter ключевым навыком стало умение говорить «нет» и жестко приоритизировать задачи. Вместо публичной активности и построения комьюнити основное время COO теперь уходит на внутренние операционные процессы, разработку продуктов и стратегию.
Вторым фундаментальным отличием спикер назвал переход из некоммерческой организации (non-profit), которую поддерживали Solana Foundation и команды экосистемы, в коммерческий бизнес (for-profit):
«В Superteam главной метрикой был так называемый «ВВП сообщества» — то, сколько денег заработали сами участники благодаря созданным для них возможностям. Это очень крутой и веселый показатель. Но в коммерческом бизнесе тебе нужно жестко оптимизировать процессы: следить за денежными потоками, сохранностью казначейства, окупаемостью инвестиций и расходами на масштабирование».
Глобальная цель: концепция «Just Use Jupiter»
Дханда отметил, что Jupiter давно перерос статус простого DEX-агрегатора. Конечную цель команды он сформулировал в трех словах: «Just use Jupiter» («Просто используйте Jupiter»).
Команда убеждена, что в долгосрочной перспективе все деньги и активы перейдут в блокчейн. Поэтому задача Jupiter — стать универсальной площадкой для любых операций с капиталом.
Дханда подчеркнул, что эпоха «самодельного DeFi» (DIY DeFi), когда пользователю приходилось держать открытыми по 12 вкладок в браузере и вести таблицы в Excel, разбираясь в комиссиях и рисках разных площадок, осталась позади. По его словам, сейчас пользователям нужен единый понятный и надежный бренд для работы с различными стратегиями и сегментами рынка.
О темпах расширения и критериях при покупке команд (M&A)
Говоря о постоянном запуске новых продуктов и покупке сторонних стартапов, Дханда признался, что в Jupiter на собственном опыте убедились: расширяться слишком быстро действительно сложно. Команда прошла через период взрывного роста как штата сотрудников, так и продуктовой линейки, но вовремя заметила риски перегрузки.
Он описал процесс инноваций в виде «ромба»: сначала идет фаза дивергенции (множество экспериментов и быстрое масштабирование команды и продуктовой линейки), а затем — фаза конвергенции (объединение накопленного опыта и синхронизация решений). По его словам, сейчас Jupiter находится именно на этапе конвергенции: новые продукты выстраиваются поверх уже существующих в единую логическую цепочку с максимальным приоритетом на безопасность и UX.
При оценке стартапов для поглощения (M&A) Jupiter смотрит на сочетание сильной команды и продукта, который органично дополнит экосистему.
По его словам, опыт интеграции сторонних разработчиков показывает отличные результаты: выходцы из поглощенных проектов успешно возглавляют критически важные направления — например, кибербезопасность или запуск новых продуктов, а также усиливают отделы бизнес-девелопмента и работы с институциональными клиентами.
Отдельно гость рассказал о том, что для него является мгновенным стоп-фактором (deal breaker) на переговорах о покупке проекта:
«Когда мы оцениваем компанию, мы всегда смотрим на то, как фаундеры относятся к своим пользователям. Мы внимательно следим: хотят ли фаундеры позаботиться о своих людях и защитить их интересы при переходе, или их волнует исключительно личная финансовая выгода от сделки? В Jupiter мы «одержимы» пользователями, и если у фаундеров стартапа нет такого же подхода — переговоры прекращаются очень быстро».
Продукты, кредитное плечо и реальные риски
Торговля с плечом 1000x в YOLO и концепция «Казино и Церкви»
Отвечая на вопрос о запуске продукта YOLO с кредитным плечом до 1000x, Дханда охарактеризовал подобные инструменты как «адреналин как услугу» (adrenaline as a service).
По его словам, пльзователи не используют YOLO для инвестирования всего портфеля или выстраивания сложных стратегий хеджирования — они приходят за эмоциями и шансом быстро превратить небольшую сумму в крупную удачу.
При этом задача Jupiter в этом сегменте — сделать правила игры максимально честными и прозрачными, открыто предупреждая о рисках, в отличие от многих мемкоинов, которые маскируют азартную игру под «лайфчендж», подчеркнул COO Jupiter.
Рассуждая о природе крипторынка, гость процитировал собственное эссе «Казино и Церковь». Согласно ему, криптоиндустрия сочетает в себе две неразрывные стороны:
- «Церковь» — фундаментально полезные финансовые примитивы, такие как стейблкоины, некастодиальное хранение 24/7 и генерация доходности;
- «Казино» — мемкоины, плечо 1000x, спекуляции.
Обе стороны нуждаются друг в друге: «казино» оплачивает развитие «церкви» и служит верхней частью воронки для привлечения массовой аудитории, а «церковь» создает инфраструктуру, без которой «казино» не могло бы функционировать. Приходя за спекуляциями, многие пользователи со временем начинают изучать доходные RWA-инструменты и архитектуру ончейн-рынков, отметил он.
Карточки Pokémon и One Piece в блокчейне: гача-механики и Offerbook
Интеграция коллекционных карточек Pokémon и One Piece через Collector Crypt пока находится на экспериментальной стадии с точки зрения кредитования, но сам формат гача-паков произвел фурор, рассказал Дханда.
Сейчас большинство пользователей просто открывают паки ради азарта и либо оставляют карточки себе, либо продают их обратно. Однако гача-механика выступает механизмом первичного наполнения блокчейна реальными коллекционными предметами.
Для работы с такими активами используется Offerbook, позволяющий использовать любые NFT или коллекционные предметы в качестве залога под займы без оракулов и ликвидаций, отметил Дханда.
Рост Jupiter Lend и управление рисками
По словам операционного директора, Jupiter Lend уже стал крупнейшим лендинговым рынком в сети Solana с заметным отрывом от конкурентов. Дханда поделился личной историей: ранее он пообещал своей команде, что уволится из Jupiter, если до конца года их лендинговый протокол не займет первое место в экосистеме.
Оценивая риски безопасности, Дханда отметил, что массовые ликвидации протоколу не страшны благодаря качественному движку, а главным риском остаются потенциальные баги в коде смарт-контрактов на фоне развития ИИ-инструментов поиска уязвимостей:
«Думаю, что больше всего не дает нам спать по ночам, — какой-нибудь баг в смарт-контракте. Аудит мы проходили раз семь, код у нас открытый, формально верифицирован. Но в конечном счете, когда я смотрю на все эти ИИ-краулеры, которые находят все новые уязвимости… именно за этим нам нужно следить внимательнее всего».
Безопасность, аудиты и ответственность перед пользователями
Аудит Jupiter Yield Store, внутреннее тестирование и защита от эксплойтов
По словам COO, каждый релиз в Jupiter проходит двухэтапный внутренний фильтр:
- Внутренняя команда тестирования Burst: проводит тестирование продукта как вручную, так и с помощью специализированных ИИ-инструментов.
- Команда безопасности: проверяет внешние аудиты, операционную безопасность и настройку киперов.
Самым уязвимым с точки зрения масштаба потенциальной цели продуктом Дханда назвал Jupiter Lend (рынок на $2,3 млрд и более $1 млрд TVL), поскольку любые смарт-контракты с крупными суммами неизбежно привлекают хакеров.
Отвечая на вопрос о том, кто понесет ответственность в случае гипотетического взлома на $100 млн, Дханда пояснил: если инцидент произойдет по вине Jupiter, компания вместе с партнерами приложит все усилия, чтобы компенсировать потери пользователей. Если же проблема возникнет на стороне эмитента конкретного актива, команда будет добиваться возмещения от этого эмитента.
Управление JUP, перезапуск DAO и ценность токена
Почему приостанавливали работу DAO и что изменилось
В 2025 году команда временно ставила на паузу работу Jupiter DAO. По словам Дханды, проблема заключалась не в самой идее управления через токены, а в ошибке, которую допустила команда: обсуждение вокруг Jupiter слишком сильно погрязло во внутренней «политике» DAO в ущерб фокусу на продуктах и пользователях. Голосования каждые пару недель по мелким поводам утомляли держателей, из-за чего фокус сместился, отметил он.
В конце 2025 года работу DAO перезапустили по новому принципу: «меньше голосований, но по более значимым вопросам». Сообщество решает фундаментальные вопросы, влияющие на всех стейкхолдеров и токеномику JUP, где необходим общественный мандат, отметил COO.
При этом продуктовые решения команда оставляет за собой. Как выразился Дханда, «в городских парках не ставят памятники комитетам» — разработкой и запуском новых рынков должны заниматься не большие группы людей, а профильные эксперты команды 24/7.
Как финансовый успех протокола отражается на токене JUP
На данный момент в проекте действует программа байбэков через траст Litterbox Trust: примерно половина всей выручки компании направляется напрямую на покупку токенов JUP с открытого рынка.
При этом Дханда отметил: просто иметь отличный прибыльный бизнес недостаточно для автоматического роста цены токена. Токен JUP — это отдельный самостоятельный продукт со своим нарративом, циклами итераций и аудиторией, подчеркнул он:
«Цена токена JUP — это то, что связывает интересы всех нас: меня, остальной команды, пользователей и всех участников. Это своего рода самый конец воронки. Но чтобы токен чего-то стоил, нужен устойчивый и диверсифицированный бизнес. Именно поэтому мы тратим на него столько времени».
Конкуренция, институционалы, ИИ и будущее индустрии
Оценивая тезис о том, что DeFi должен стать в 5–10 раз лучше традиционных финансов (TradFi), Дханда признал, что прямо сейчас Jupiter еще не превосходит Robinhood в 10 раз — это видно хотя бы по разнице в масштабах бизнеса. Тем не менее, разрыв быстро сокращается.
Сильную сторону Jupiter он видит в доступе:
«То, что Jupiter может предложить, а никто другой не может, и это то, что в целом дают ончейн-финансы, — это круглосуточные глобальные рынки, мгновенные расчеты и доступность для кого угодно. […] В смысле доступа, думаю, Jupiter в 10 раз лучше всего, что есть на рынке».
Но это только часть картины. Для успеха Jupiter в первую очередь нужна ликвидность. При этом, по его словам, важную роль в первичном привлечении капитала в блокчейн, который затем остается в сети, сыграли мемкоины.
Своими главными конкурентами Jupiter считает не другие протоколы на Solana, а гигантов сектора CeFi и финтеха — такие как Coinbase, Robinhood и eToro. У них на один-два порядка больше пользователей, есть лицензии и публичный статус, однако ставка Jupiter в этой битве «Давида и Голиафа» делается на скорость ончейн-инноваций.
Реальная роль ИИ в трейдинге: от DYOR к MYOD
Каш Дханда скептически относится к нарративу о полностью автономных торговых ИИ-агентах в краткосрочной перспективе. По его мнению, пользователи не готовы просто отдать свои деньги алгоритму, чтобы он совершал «какие-то случайные спекулятивные операции».
По его словам, ИИ лучше использовать, чтобы помогать людям принимать более взвешенные решения. Например, объяснять разницу между сложными продуктами.
Таким образом, концепция DYOR трансформируется в Make Your Own Decision на базе аналитики, собранной ИИ.
«Мы видим в ИИ-агентах скорее торговых помощников. Пусть сидят на пассажирском сидении, потому что пользователи Jupiter, мне кажется, хотят сами быть за рулем своих финансов».
Почему нарратив вокруг токенизации переоценен
Самым переоцененным нарративе на крипторынке Дханда назвал RWA. По его словам, рынок в корне неверно воспринимает токенизацию активов.
По его словам, технически выпустить токен на актив не так сложно — главная проблема заключается в его реальном использовании:
«О токенизации говорят так, будто это конечная цель, хотя на деле это лишь первый шаг. Смысл в том, чтобы токенизировать актив, а потом реально им пользоваться: торговать, закладывать как обеспечение и так далее».
Он отметил, что подавляющее большинство токенизированных активов сегодня не используются и не перемещаются ончейн. Токенизация — это лишь первый шаг, а главная цель Jupiter — построить инфраструктуру, которая позволит активно торговать этими активами и использовать их в качестве обеспечения, подчеркнул Дханда.
В качестве тизера будущих анонсов до конца 2026 года Дханда намекнул, что вскоре на Jupiter появятся совершенно новые классы активов для торговли, которые сейчас на платформе недоступны.
За пределами криптоиндустрии
В заключительной части эфира Каш Дханда ответил на несколько личных и традиционных вопросов от команды Incrypted:
- Лучшая покупка на криптоприбыль: домашняя сауна. Он пользуется сауной по несколько раз в неделю, ссылаясь на медицинские исследования о влиянии сауны на профилактику сердечно-сосудистых заболеваний и снижение общей смертности.
- Как отцовство изменило отношение к рискам: после рождения ребенка его личный портфель трансформировался. Если ранее значительная часть его часть состояла из довольно высокорисковых активов, теперь большая часть капитала размещена в казначейских облигациях (T-bills) и стейблкоинах под умеренный процент для обеспечения будущего семьи, а меньшая доля выделена под высоковолатильные криптоактивы.
- Чем бы занялся, если бы Jupiter завтра исчез: сначала проспал бы полгода. После этого собрал бы проверенных людей из индустрии для запуска нового стартапа на стыке криптовалют, финтеха или ИИ.
- Вопрос Сатоши Накамото при личной встрече: «Как ты все еще жив?» — поскольку Дханда практически уверен, что создателя биткоина уже нет в живых.
Сообщение На орбите Jupiter: большое интервью с операционным директором проекта Кашем Дхандой появились сначала на INCRYPTED.