Вторую по капитализации криптовалюту стоит рассматривать прежде всего как средство сбережения, а не как токен, ценность которого держится на сжигании комиссий. Об этом заявил сооснователь Ethereum Виталик Бутерин.

Expanding on why I believe "ETH as store of value (SoV)" makes much more sense to focus on than "ETH as fee-burning token". Three primary reasons: 1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed 2. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand Ethereum and ETH function in ways that are very hard to make compatible with decentralization and capture resistance. 3. Meanwhile, optimizing for ETH as SoV is aligned with Ethereum focusing on its unique strengths (decentralization and CROPS) EIP-1559 (including its burn) is fine and good, we should keep them. But we should not feel sad if fee burn is < 10% of breakeven indefinitely; the value of ETH comes from elsewhere. The core idea: the big thing that people appreciate about Ethereum is decentralization and CROPS. The main pragmatic benefit that these things translate into is stability. SoV is the category where that is not an unneeded extra we merely put effort into for ideological reasons, but rather a pragmatic strength from the perspective of people putting in their assets. And in the era of AI disruption, stability will be highly valued.

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

По его мнению, такой подход опирается на главные преимущества сети — децентрализацию и устойчивость к цензуре и захвату.

В поддержку своей точки зрения специалист привел три аргумента:

  • модель «сжигающего» токена изначально была слабее, чем казалось;
  • ее оптимизация плохо сочетается с децентрализацией;
  • роль средства сбережения, напротив, совпадает с сильными сторонами Ethereum.

Отказываться от EIP-1559 Бутерин при этом не призвал. Запущенный в августе 2021 года механизм уничтожает базовую часть комиссии за каждую транзакцию.

«Мы не должны расстраиваться, даже если сжигание бесконечно долго будет покрывать менее 10% эмиссии. Ценность ETH возникает из других источников», — отметил он.

Почему сжигание не гарантирует стоимость ETH

Сооснователь Ethereum поставил под сомнение концепцию «ультразвуковых денег», популярную в прошлом рыночном цикле. Ее сторонники считали, что сокращение предложения будет поддерживать цену монеты.

Бутерин напомнил, как обычно оценивают такие токены: капитализация равна объему сожженных комиссий, деленному на ставку дисконтирования. Если ежегодно сжигать токены на $1 млрд при ставке 4%, теоретическая оценка составит $25 млрд. Эта сумма должна служить «полом» для цены.

Однако у ведущего альткоина такого «пола» не было. В 2021-2023 годах большую часть комиссий приносила активность внутри самой криптоиндустрии. Если бы актив резко подешевел, эти доходы упали бы вместе с ним.

Показательный пример — продажа виртуальной земли Otherside в 2022 году: тогда за один день сожгли ETH примерно на $180 млн. По мнению программиста, подобные всплески не годятся для долгосрочной оценки актива.

Более надежным источником доходов он считает RWA. Однако этот зрелый и стабильный рынок вряд ли «сожжет» $180 млн за сутки, отметил Бутерин.

По подсчетам The Block, в 2022 году в сети Ethereum уничтожили около 1,48 млн ETH стоимостью $3,6 млрд. С начала 2026 года по 8 ноября — лишь 19 200 ETH, или около $43 млн.

Децентрализация важнее высоких комиссий

Чтобы оправдать текущую капитализацию около $270 млрд одними сожженными комиссиями, Ethereum пришлось бы работать как корпорация мирового масштаба, считает Бутерин.

Такие компании много тратят на развитие. Если финансировать исследования через протокол, на это уйдет около 700 000 ETH в год, а доходы валидаторов сократятся примерно на две трети. Помимо расходов, корпорациям приходится постоянно перестраиваться под новые рынки, а значит, сети понадобилось бы активное вмешательство в управление.

Максимизация сжигания к тому же в какой-то мере подразумевает высокие комиссии. Они могут вытеснить из сети пользователей, которым особенно нужны конфиденциальность и безопасность.

Альтернативой сооснователь Ethereum назвал развитие сети как надежной инфраструктуры, которая сможет работать в долгосрочной перспективе, не завися от отдельных организаций.

Среди приоритетов он выделил защиту от цензуры, конфиденциальность, постквантовую безопасность, упрощение запуска полноценных узлов и осторожный подход к изменению базового протокола.

Рост рынка токенизированных активов тоже работает на ETH. Монету можно использовать в качестве залога и без посредников обменивать на другие активы.

«В эпоху потрясений, вызванных ИИ, стабильность будет цениться особенно высоко», — подчеркнул Бутерин.

Напомним, в октябре соавторы EIP-8363 отозвали предложение из списка кандидатов для обновления Hegota. Инициатива предусматривала сжигание растущей доли наград валидаторов по мере увеличения объема ETH в стейкинге.

После возражений участников экосистемы авторы решили обсуждать политику эмиссии в отдельном процессе.